光大期货：12月27日金融日报
股指：
昨日，A股市场震荡走强，Wind全A上涨0.6%，成交额1.29万亿元，TMT和消费板块表现居前。大小盘指数强弱不一，中证1000上涨1.08%，中证500上涨0.8%，沪深300上涨0.05% ，上证50下跌0.28%。市场近期主要加码特别国债扩大发行规模的预期。近期公布的经济数据中，政策大力引导的汽车、家电等消费领域整体偏强，社零其他分项相对较弱；房地产投资等宏观数据仍未见明显好转。周五公布的LPR数据维持不变，符合市场预期。但市场对于明年继续降息仍存在较强的预期，这是因为“适度宽松的货币政策”更可能在价格领域加码。目前，市场对于价格因素对经济的影响以形成共识，可以预计未来将有更多增量政策出台，直到修转价格回落的趋势。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。
国债：
国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.14%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.07%。公开市场方面，昨日开展逆回购操作量1063亿元，操作利率1.50%。当日806亿元逆回购到期，净投放257亿元。银存间质押式回购利率多数上涨。1天期品种报1.3865%，涨1.51个基点；7天期报1.5971%，涨4.07个基点。短期来看，2025年货币政策适度宽松的定调引发市场做多情绪高涨，预期先行推动10年期国债收益率快速下行，与OMO利差快速收窄至20BP左右。在央行降息尚未落地的情况下，当前市场对于货币政策转向带来的利多预期已经得到充分释放。同时在稳增长政策效果持续显现的情况下，短期债券市场缺乏额外的利多因素。整体上，当前债市存在不理性定价现象，市场须理性看待国债收益率走势，短期警惕利多出尽之后的回调风险。
贵金属：
隔夜伦敦现货黄金震荡偏强，上涨0.52%至2631.53美元/盎司；现货白银震荡偏强，上涨0.32%至29.769美元/盎司；金银比升至88.4。美国12月21日当周首申失业金人数21.9万人，低于预期22.3万人和前值22万人，显示美国就业市场需求正减弱。此前美联储降息25基点后，利率点阵图显示明年降息次数砍半至两次，鲍威尔表示“接近或已到达”放缓、暂停降息的节点，未来降息将需要通胀取得新的进展。海外金融和外汇市场表现平淡，美元高位震荡，黄金窄幅波动摇摆。年尾来临，市场表现偏平淡，市场缺乏明显的多空矛盾，市场也在静待特朗普正式入主白宫以及后续可能在政策和地缘方面的进展，在此期间黄金或维系高位震荡走势。
